中國散戶在「穩中向好」與「硬科技」口號中，反覆經歷腰斬式波動。（圖片來源：Getty Images）
新高地評：截至2026年10月22日收盤，創業板指跌至2576.90點，較6月下旬高點（約4372～4380點）回撤約41%；科創50跌至約1306點，較6月底高點回撤約40.6%～40.9%。三個半月內的最大回撤，已超過納斯達克指數在1987年黑色星期一、1990年海灣戰爭、1998年亞洲金融危機以及2020年疫情衝擊期間的峰值回撤，並逼近2008年全球金融危機水平。同期滬深300也跌入技術性熊市，較6月峰值回落約20%。
這一輪不只是指數數字。上半年科技與成長板塊經歷極致擁擠交易後遭遇估值殺，AI算力、光模塊、存儲等預期透支，疊加全球科技情緒降溫與盈利預期下修。個股層面更為慘烈，而「人形機器人第一股」宇樹科技（688836）是教科書式案例。
宇樹科技於2026年8月19日登陸科創板，發行價150.80元。上市首日開盤直接衝至1100元（較發行價暴漲約629%），盤中最高1100元，總市值一度摸高約4449億元，動態市盈率峰值超700～800倍，中一簽浮盈最高可達約47萬元。隨後行情急轉直下：上市次日大跌，至10月15日盤中最低觸及404.03元，較首日高點累計回撤達63.3%，市值從峰值蒸發超2600～2800億元。即便此後出現反彈（10月19日單日漲16.15%等），股價仍遠低於高峰，市值在2000億元上下波動，滾動市盈率仍高達數百倍，公司自身也發布公告提示「人形機器人行業尚處於商業化早期，存在估值回歸的投資風險」。極小流通盤、無漲跌幅限制的新股機制與槓桿資金共同推高泡沫，情緒退潮時同樣快速砸穿。
這就是中國成長股的典型路徑：政策與敘事驅動下的暴漲，隨後是流動性與估值的劇烈出清。散戶在「穩中向好」與「硬科技」口號中，反覆經歷腰斬式波動。
市場不識時務之處，在於時機。就在習近平全力為2027年黨的二十一大（預期尋求第四任期）鞏固權力、大肆清洗異己之際——尤其是軍方高層（張又俠、劉振立等原中央軍委成員相繼被調查或免職，軍委實質僅剩習近平與張升民），中央委員會空位明顯，第五中全會即將召開——股市卻創下近年極端回撤。反腐與整肅被廣泛視為權力鞏固工具，軍委被掏空引發外界對指揮鏈與專業建議獨立性的質疑，而資本市場同步給出「不信任票」。
這是對習近平執政十餘年最有力的註腳之一。自2012/2013年以來，中國經濟體量大幅擴張，但股市長期表現平庸：上證綜指至今仍較2007年10月6124點的歷史高點低約40%，儘管名義GDP增長數倍。2015年槓桿牛市崩盤、平臺經濟監管風暴、房地產債務危機、零新冠政策衝擊、地方債務與消費疲軟，均在其任內發生或惡化。政策主導的市場反覆「護盤—回吐」，投資者信心脆弱，估值中樞難以提升。宇樹科技從1100元到404元的過山車，以及雙創40%級回撤，既是前期泡沫的清算，也是信心與制度溢價缺失的體現——資本更看重可預期的規則、產權保護與增長質量，而非口號與整肅。
巴菲特96歲仍在全球市場游刃有餘，而中國散戶在一次次「三年、五年甚至十年一遇」的極端波動中，見證了資本對執政成效的真實投票。股市不會為政治週期讓路，它只會用價格記錄政策效果、企業盈利與長期預期。當清洗異己與權力再任的節奏與資本出逃的節奏重合時，耳光的聲音格外響亮。
