史上最長牛市背後:美股正「脫軌」上漲?
【看中國2020年1月9日訊】2019年對美國股市來說是偉大的一年。2019年全年,標普500指數上漲了近29%,市場創下了2013年以來的最佳年度表現記錄。這也成就了有記錄以來最長的牛市——過去十年來,道指上漲了173.67%,標準普爾500指數上漲了189.72%,納斯達克指數上漲了295.42%。
不過,事實上,從股市的利潤增長來看,如此的漲幅顯得有些詭異——過去一年裡,企業表現確實不大理想。有數據統計,美國股市目前的估值與2017年12月大體相當,也就是18倍的市盈率。這樣看來,美股上漲和企業表現似乎嚴重脫軌了。以下我們不妨好好剖析一下這個問題。
過去五年裡,股市的大幅波動幾乎是由能源公司主導的,股市大盤的利潤率由這些公司推高。審視各個行業過去十年中銷售增長的狀況,可以發現,石油和天然氣公司佔據明顯的主導地位。
如今的情況是,這些石油巨頭的影響已經大不如前了,其市值僅佔整體市場價值的一小部分,取而代之的是FAANG等科技股。更糟的是,這些企業利潤微弱,甚至在走向下坡路。
還有一個問題是,政府和公司自身會計所測得的利潤存在差異。國民收入和產品賬戶(NIPA)中,企業利潤佔GDP的比重已經下降了好幾年,這一現象通常僅在衰退期間才會發生。
另外,如果查看NIPA帳戶中的現金流量,並減去股息、資本支出和股票回購金額,我們會發現美國企業一度存在現金赤字危機——換句話說,公司的現金流不足以支付這些成本。雖然當前的赤字規模並不像戰後時期那樣嚴重,但仍略高於衰退水平:
這足以引起警醒——牛津經濟研究院的高拉夫•薩羅裡亞(Gaurav Saroliya)發現,企業利潤往往是股市上漲的必要條件。如果企業利潤沒有增長,標準普爾500指數很難長期上漲。
如果再考慮企業的債務,狀況或會更令人擔憂。目前,公司債務的增長速度已經快於利潤增長,債務利差一直保持較低水平。利潤增長緩慢,再加上債務負擔,可能是美國企業未來的兩大難。在此情況下,美聯儲如果加息,對這些企業來說,可能就是滅頂之災。
責任編輯:宇真
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