上市公司財報是修飾過的美圖 這個才是原圖
【看中國2017年11月10日訊】利潤是經過修飾美圖,現金流才是原圖。我們發現了一件很多人都忽略的重要的事情:上市公司整體現金流出現了大幅的下滑。
這件事情一開始都沒太在意,我們只是跟蹤一些重點知名公司的財報,發現那些今年膾炙人口業績大幅爆發,而且很多是行業內的明星的公司,今年現金流都比去年同期差很多。
本來我們以為這是個案,因為不同行業存在不同景氣週期,有的行業去年是業績高峰期,典型是汽車行業和房地產行業,去年是大年,因此今年稍差很正常。
但是,當我們開始統計資本市場整體的時候(剔除金融石油行業,剔除期間IPO),發現不是個案,而是上市公司現金流相比去年整體出現下滑:前三季度,上市公司整體經營性現金流3700億元(人民幣,下同),去年同期現金流達到7900億,因此,今年整體現金流同比下滑超過了50%!
這件事之所以大家沒太關注,是因為今年三季度企業財報「看起來」太好了:收入同比增長24%,利潤同比增長35%!大家都愛用美圖相機,因此很少有人願意看原圖。
那麼為什麼利潤和現金流之間會有這麼巨大的差異呢?他們分別又意味著什麼?一般來講,有以下這些典型情況:
首先,房地產是最典型的現金流和利潤不同步的行業。因為房地產行業的商業模式是先交錢,後交貨。企業房子還沒蓋好,客戶的購房款已經交上來了。因此,房地產行業更加重要的是當期簽約合同金額。而你在報表上看到的整個行業的高增長,其實都是去年甚至更早的業績。只有蓋好房子,交割完畢,企業才確認收入。
除了房子,很多明星公司都有類似的特徵,比如我們說過的茅台,今年60%的業績裡面,有相當大的一部分都是去年就收到的預收款,只是今年有貨了,發出來,才確認收入,但本質上這都屬於去年。
以上這些預收款模式的公司,一旦現金流開始下降,預收款減少,往往就意味著未來會有壓力。
第二種典型的現象來自於折舊。比如一座大型水電站,這種重資產行業在一開始建設施工期開支巨大,一旦建成投入使用,每年公司做報表,會計提折舊。
折舊會減少賬面利潤,但關鍵問題是,這個折舊你每年並不需要花一毛錢開支。就像你的房子、車子、手機,從買到那一天開始就在折舊,但是它不需要你掏錢出來,因為你在購買時就已經掏過錢了。
因此,你發現那些大型水電站,發電廠、機場、港口,它每年都大幅折舊,看起來利潤不怎麼樣,但是現金流往往卻非常好。
還有一種更常見的現象是,企業堆積了存貨和應收款。存貨很有意思,你堆在那裡,只要不賣,那麼就不用計入生產成本,因此利潤就會因此抬高。堆積存貨,毛利率還會提高,這種業績增長,就是合理合法的美顏效果。
應收款就更加常見了,企業發了貨,確認了收入,體現為白紙黑字的利潤增長,但是一旦經濟下滑,這錢可能就收不回來了,於是總會在那麼一個月黑風高天有不測風雲的日子,你發現企業利潤大虧下滑,因為突然通知你,計提壞賬了,原來之前的高利潤都不靠譜。
最後總結,今年市場進入價值投資階段,投資者開始關注企業業績增長,這很值得欣慰。但問題在於,只看表面業績去投資,很多公司有被高估的風險,業績裡面有多少是水分,有多少被美過顏,有多少是可持續的,大家可以對照以上樹澤分享的關鍵,去摳細節。
至於為何整體現金流大幅下滑,也許和今年M2整個貨幣供應量收緊有關,目前還不敢妄言結論。
責任編輯:辛荷
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
- 忽必烈的「諸葛亮」元初蓋世奇才劉秉忠(組圖)
- 它們無形卻真實存在 歐洲的「精靈」(圖)
- 花蓮7.2強震 世界看見不一樣的臺灣(組圖)
- 大案信號!中共突提兩大敏感人物(圖)
- 【宋紫鳳專欄】亂世問津何處是 心中自有桃花源(圖)
- 習近平普京盼拜登連任 美中俄演繹新三國演義(圖)
- 文聯開會彭麗媛發言 權勢矚目 曝與江澤民結怨(圖)
- 港媒指習近平接班人隱約有3人(圖)
- 中共不能說的秘密 江澤民的驚人表演(圖)
- 習要終身任職?主席制還搞?官方首回應(圖)
- 習近平怎樣親手瓦解「太子黨」?(圖)
- 【中國內幕】十九大台下交易細節被曝光
- 超市裡的這些食物千萬別買!(組圖)
- 俄羅斯的哪些地名讓中國人寒心一輩子?(圖)
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
- 中國央行「不滿」 明示會在必要時賣出國債(圖)
- 朝鮮3連攻?糞便氣球、火箭炮、GPS干擾戰(圖)
- 古語「錢不二 酒不三 吃不四」啥意思?(圖)
- 「九毒日」即將到來 要特別注意這些事(圖)
- 江西女孩大膽披露精神病院黑幕 又被失蹤引關注(圖)